《港湾营业不雅察》施子夫 张楠

　　建树于1929年，迄今也曾发展了近百年的珠宝富翁周大福（01929.HK），刻下的事迹下滑压力显得尤其之大。

　　跟着金价攀升至历史高位，滥用者的购买关切遇冷权贵。在此情况下，周大福一方面捏续关闭门店，另一方面下调了改日几年的盈利预测。

　　而从投资者信心方面，不少机构也下调了对周大福的盈利瞻望及研究价。

　　01

　　营收净利润大降，内地净关店239家

　　日前，周大福发布了2025财政年度上半年（松手2024年9月30日六个月，下称“2025财年上半年或讲演期内”）事迹讲演。讲演期内，周大福珠宝终了营收394.08亿港元，同比下滑20.4%，终了归母净利润25.30亿港元，同比下滑44.4%。

　　周大福暗示，2025财政年度上半年，营商环境捏续受宏不雅不顺服性及外部要素影响，尤其是金价转换高，络续影响滥宅心欲。净利润下落主要归因于期内海外金价大幅波动，致使重估黄金假贷合约产生损失，而昨年同期则录得黄金假贷重估收益。

　　金价高涨的另一面是，周大福毛利率同比增多了6.5个百分点，至31.4%。据悉，本年4月到9月时刻，海外黄金现货价钱“伦敦金”从约2328好意思元/盎司，沿途涨至2634好意思元/盎司的高位，系数涨幅约13%。

　　而凭据天下黄金协会数据涌现，本年第三季度，中国阛阓金饰需求较昨年同期下降34%，金饰销量仍远低于往年的水平，同期本年第三季度的销量也创下2010年以来新低，低于十年均值36%。

　　2025财年上半年，中国内地营业额为330.31亿港元，占周大福举座营业额83.8%，为其孝敬设想溢利接近90%。

　　但是，中国内地阛阓在2025财年上半年营业额同比下落18.8%。同期，中国香港、中国澳门偏激他阛阓，因市民外游及内地搭客滥用模式和喜好转动而受影响，导致期内营业额下落27.9%。

　　讲演期内，中国内地举座同店销售同比下降25.4%，同店销量同比下降34.9%。中国香港及中国澳门举座同店销售、同店销量折柳同比下降30.8%、36.1%。

　　更具体来看，从零卖金额来看，一线城市同比下滑18.4%、二线城市同比下滑20.1%，三线城市同比下滑20.4%，四线城市偏激他同比下滑21.7%。

　　“基于公司刻下的不雅察，加上预期2025财政年度下半年同店销售跌幅收窄及关店节拍放缓，若撇之外部要素及预思之外的情况，意象业务基本面会较上半年冉冉改善。”周大福以为。

　　据悉，讲演期内，周大福在内地净关闭239个珠宝零卖点，在港澳净关闭3个珠宝零卖点。其中，内地一线城市关闭36个，二线城市关闭73个，三线城市关闭52个，四线城市偏激他关闭78个。不外，统一时间，电商为内地业务孝敬5.6%的零卖值和13.4%的销量。

　　此外，据周大福先容，2025财政年度上半年，由于宏不雅经济外部要素不开畅、市民外游的影响，以及内地搭客滥用模式和喜好转动，零卖及批发营业额折柳下落28.5%及24.2%。

　　有计划到金价波动、滥用环境低迷等要素，周大福珠宝下调集团2025财年至2027财年的盈利预测，掂量这三年归母净利润折柳为66.85亿港元、72.33亿港元和79.91亿港元。

　　02

　　八个月股价跌超四成，最多20亿港元回购

　　招银海外研报以为，周大福上半财年收入按年跌20%，顺应阛阓预期，中期净利润按年倒退44%，则较阛阓大宗预期低20%，信托是受到滥用情怀疲软，以及金价高涨导致黄金贷款公允价值损失的牵扯。

　　有计划到滥用情怀可能捏续疲软，金价亦可能络续波动，招银海皮毛信下半财年周大福将络续受压，因此将改日盈利预测下调20%至30%，掂量2025至2027财年净利润将按年下落23.3%、上升28.1%及上升6.8%；收入预测亦下调15%至20%，至下落16.2%、下落2.4%及上升3.2%。招银海皮毛应将研究价下调至10港元，对应2025财年预测市盈率约20倍，评级“买入”。

　　花旗银行则以为，尽管周大福基本利润率康健，但因金价高涨导致对冲活动严重损失。由于蛇年销售时时较龙年疲弱，经管层掂量生肖居品销售在第四财季将靠近挑战。花旗将研究价从11.4港元下调至9.4港元，保管“买入”评级。

　　中金公司指出，因金价波动过大带来较多对冲损失，下调周大福2025财年每股盈利预测18%至0.48港元，基本保管2026财年每股盈利预测0.69港元，刻下股价对应14和10倍2025财年和2026财年预测市盈率，保管“跑赢行业”评级。有计划到公司净利润下调主要因黄金假贷损失这一非现款形状，营业利润发扬已彰显韧性，保管研究价7.84港元不变，对应16和11倍2025财年和2026财年市盈率。

　　不外，瑞银暗示，将周大福2025至2027财年的经调遣每股盈利预测（剔除黄金贷款影响）上调9%至18%，以响应毛利率彭胀，对其研究价由8.55港元上调至9.7港元，特出于2025及2026财年预测市盈率10倍及9.7倍。尽管短期需求受压，瑞银掂量公司通过推出象征性居品系列以及优化现存渠谈来终了品牌转型，大略牢固其阛阓份额朝上地位，评级“买入”。

　　值得关注的是，从本年3月中旬于今（11月28日），八个多月的时刻周大福股价跌幅达44.28%。

　　在公布财报的同期，周大福宣派中期股息每股0.20港元（派息率约为78.9%），另外，公司拟自里面资源动用最多20亿港元供回购之用。（港湾财经出品）

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

背负裁剪：张倩 开云体育