《港湾营业不雅察》黄懿

　　在10月8日毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平”）第二次向港交所递表不到一个月后，11月7日，中国证监会外洋联结司线路了《对于毛戈平化妆品股份有限公司境外刊行上市及境内未上市股份“全贯通”备案奉告书》（下文简称“《奉告书》”）。

　　11月20日，公司认真通过港交所上市聆讯。毛戈平多年来上市的素志，终于要达成了吗？

　　01

　　功绩期内发扬可以

　　据弗若斯特沙利文数据，在2023年的国内高端好意思妆阛阓中，毛戈平以1.8%的阛阓份额名依次七，其主品牌MAOGEPING名依次十二。

　　2021年至2023年以及2024年6月30日（论说期内），毛戈平的收入隔离为15.77亿、18.29亿、28.86亿、19.72亿；净利润隔离为3.31亿、3.52亿、6.64亿、4.93亿；经挪动净利润（非香港财务论说准则概念）隔离为3.31亿、3.52亿、6.64亿、5.13亿；毛利率隔离为83.4%、83.8%、84.8%、84.9%。

　　毛戈平主要销售两个好意思妆品牌的居品，即MAOGEPING及至爱终身。死心2024年上半年，其居品组合包括两个品牌的387个单品。2021年至2023年以及2024年6月30日（论说期内），居品销售收入隔离占总收入的94.8%、97.0%、96.4%、96.4%。

　　其中，于整个往绩纪录时间，公司的收入主要起头于MAOGEPING居品销售，其隔离占居品销售总收入的96.6%、98.4%、99.0%、99.3%。于2008年，公司推出至爱终身以拓宽品牌组合，其隔离占居品销售总收入的3.4%、1.6%、1.0%、0.7%。

　　论说期内，彩妆当作中枢居品，隔离销售690万件、630万件、970万件、660万件；彩妆销售额隔离占总收入的65.1%、54.8%、56.2%、55.1%。

　　同期，护肤品隔离销售140万件、220万件、360万件、240万件护肤品；其销售额占总收入的29.7%、42.2%、40.2%、41.3%。

　　此外，毛戈平还于化妆艺术机构提供各式好意思妆有关主题的化妆艺术培训及有关销售。死心临了施行可行日历，公司在寰球创办了九所化妆艺术机构。论说期内，公司提供化妆艺术培训及有关销售的收入隔离占总收入的5.2%、3.0%、3.6%、3.6%。

　　在销售渠谈方面，毛戈平线下销售主要通过线下直销（主要通过自营专柜进行）、向一家高端跨国好意思妆零卖商销售以及向线下经销商销售来达成。论说期内，公司隔离领有308个、340个、357个及372个自营专柜。死心2024年6月30日，在租借模式及联营模式下隔离缠绵59个及313个专柜。此间，从线下销售渠谈获取的收入隔离占同期居品销售所得收入的64.6%、60.8%、57.6%、50.9%。

　　公司示意，此外，在加大营销力度的推动下，于整个往绩纪录时间，每个专柜平均销售额抓续增多。线下直销产生的收入隔离占同期居品销售收入的57.5%、55.1%、51.7%、46.1%。

　　线下渠谈的毛利率举座上保抓了贯通，其隔离为86.1%、86.0%、86.6%、86.3%。其中，线下直销的毛利率隔离为88.1%、87.6%、88.2%、87.9%。

　　合并工夫内，毛戈平通过线上销售渠谈达成的收入隔离占同期居品销售所得总收入的35.4%、39.2%、42.4%、49.1%。证实阛阓常规，公司亦遴聘线上经销商，向线上经销商销售产生的收入隔离占同期居品销售所得总收入的10.0%、10.1%、8.9%、10.3%。

　　由此，毛戈平的存货问题逐渐得到了处理，论说期内，其存货隔离为2.097亿、2.99亿、3.43亿、3.12亿；存货盘活天数隔离为232.6天、320.6天、273.5天、202.4天。其中，制品隔离为1.54亿、2.19亿、2.90亿、2.49亿。

　　02

　　高销售用度与低研发用度

　　值得关怀的是，营收的增长之下是毛戈平的“重营销轻研发”。

　　论说期内，毛戈平的销售及经销开支隔离为7.63亿、9.62亿、14.12亿、9.37亿，隔离占同期收入的48.4%、52.6%、48.9%、47.5%。公司瞻望，将来销售及经销开支的全齐金额将跟着业务增长而接续增多。

　　其中，营销及执行开支隔离为2.23亿、3.20亿、5.57亿、4.35亿，占销售及经销开支隔离为29.2%、33.3%、39.4%、46.5%。

　　在最新的招股书中，毛戈平再一次弱化了研发用度的有关信息，论说期内，研发用度隔离为1370.3万、1454.8万、2397.5万、1526.7万。天然有所高潮，然则具体的支拨明细和用途，毛戈平均未线路。此外，证实以往招股书清楚，2021年至2023年的研发用度率隔离为0.87%、0.80%、0.83%。

　　03

　　偿债才智着落之余，大额分成10亿

　　在销售额时势大好的情况下，论说期内，毛戈平缠绵行为所得现款流量净额隔离为2.999亿、3.88亿、6.997亿、6.19亿，年/期末现款及现款等价物隔离为4.92亿、8.88亿、11.38亿、5.53亿。

　　此外，合并工夫内，公司的借款总数隔离为0、170万元、0及1亿。而流动比率隔离为3.1倍、3.4倍、3.2倍、1.5倍；速动比率隔离为2.4倍、2.7倍、2.6倍、1.1倍。显然，其债偿才智在2024年上半年马上下滑。

　　毛戈平评释称，2024年上半年，流动比率降至1.5倍，主要由于流动金钱总值减少，这主若是由于现款及现款等价物减少；及流动欠债总数增多，这主若是由于其他搪塞款项及应计用度增多及搪塞税项增多，部分被贸易应收款项及应收单子增多所抵销。

　　而速动比率降至1.1倍，主要由于流动欠债总数增多，这主若是由于计息银行过头他借款增多1亿；其他搪塞款项及应计用度增多；贸易搪塞款项增多；及搪塞税项增多。

　　在此情况下，就不得不说起毛戈平的大额分成了。

　　毛戈平在本年2月和4月，刚好是撤退A股上市之后和递表港股上市之前，隔离告示分成5亿元，所有派发10亿元，其中，接近六成流向了公司首创东谈主毛戈平爱妻，如果算上其昆仲姐妹，则超越八身分成流向了毛氏家眷。

　　据了解，公司董事长毛戈平过头太太汪立群共同抓有公司股份57.26%，而毛戈平的两个姐姐毛霓萍及毛慧萍隔离抓有公司11.34%及9.60%的股权；此外，其太太汪立群的弟弟汪立华也抓有6.11%股权。

　　死心2024年上半年，公司的可分拨储备为东谈主民币5.388亿元，可供分拨予权利鼓吹。

　　中国企业本钱定约副理事长柏文喜对《港湾营业不雅察》示意，“在撤退A股上市后转战港股上市之前进行大额分成，应该是公司为了优化财务结构，减少上市时的财务压力，概略是在上市前对里面股权结构进行挪动的一种计谋。与此同期，大额分成可能亦然公司向阛阓传递信心的一种款式，标明公司盈利才智强，现款流迷漫，有才智进行大额现款分配。”

　　在本年5月6日《港湾营业不雅察》发表的《毛戈平A股IPO钉子户失败转港：狂分成10亿再募资？销售用度暴增》中，就有阛阓东谈主士合计，刻下港股IPO募资方面有所承压，包括近期不少新股发扬也欠佳，这种阛阓环境下，毛戈平募资前程以及能否通过聆讯，齐存在不祥情味。“况且相比备受诟病的可能还在于，公司一方面去港股递表谋求募资，另一方面却交表前大额分成，金额极度之大，这显然将激发投资者对其上市合感性的质疑，是果然为了公司发展？一经只是为了圈钱？”

　　而毛戈平的年/期末现款及现款等价物为何瞬息暴减？计息银行过头他借款为安在本年上半年激增为一个亿？公司为安在偿债才智弱化之余还进行大额分成？千般问题，将给毛戈平本钱化埋下伏笔。（港湾财经出品）

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